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      一财研选|利好堆积,股价滞涨,这个行业再现“上车”机会!

      第一财经2019-04-02 19:35:54

      简介:华创证券指出,“牛市”中的航空板块有典型高Beta属性,从节奏上看,这种状况通常发生在牛市初期以及牛市确认后的中后期。中银国际认为玻璃需求的真正驱动来自于房地产销售的改善。

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      2019年4月2日目录

      ?利好堆积,股价滞涨,这个行业再现“上车”机会(华创证券)
      ?地产周期驱动玻璃企业业绩改善,龙头红利凸显(中银国际)
      ?智慧法?#33322;?#35774;全面推进,信息产业步入新景气周期(华创证券)
      ?政策推动叠加冬奥会催化,冰雪产业发展?#20013;?#21319;温(国泰君?#29627;?br /> ?收入现金流均创新高,三一重工经营质量?#20013;?#20248;化(方正证券)

       


      1.利好堆积,股价滞涨,这些公司再现“上车”机会(华创证券)

      华创证券指出,“牛市”中的航空板块有典型高Beta属性。以沪深300指数翻倍为例的三轮牛市中,2005年7月至2007年12月,指数涨幅6倍,航空涨幅8.7倍;2008年11月至2009年7月,指数涨幅1.3倍,航空涨幅1.6倍;2014年6月至2015年6月,指数涨幅1.5倍,航空涨幅4.2倍。从节奏上看,这种状况通常发生在牛市初期以及牛市确认后的中后期。

      航空股的“牛市”也有过独立行情。2009-2010年因供需缺口创历史顶峰,造就航空独立行情,涨幅1.4倍,但某种程度?#37096;?#20197;理解为此前的?#26377;?#21512;并来看整个2008-2010年行情周期内,航空涨了3.6倍。华创证券指出,在三轮牛市中,汇率助攻一次、油价助攻两次、供需助攻一次。

      华创证券认为,当前时段航空板块的利好在堆积。从外部环境评估看,油汇由极端损害转向相对友好,2018年人民币贬值5%,油价涨幅28%,两项对三大航带来均超100亿的利润损失。2019年油汇环境显著改善,边际思维?#20174;?#27719;将给三大航带来利润增厚:国航53亿元、东航44亿元、南航48亿元。

      此外,最大助攻或来自于波音?#24405;?#20551;设年内MAX飞机难以引进,则预计2019年运力影响或为3.6%-5.4%。保守角度看2019全年3%的供需缺口带来国航、东航、南航利润?#30452;?#22686;厚18亿元、15亿元及23亿元,考虑此部分增厚,三大航2019年利润水平或达140亿元、100亿元及112亿元,相当于PE10倍左右。

      另外,华创证券指出客运价格市场化推进将提升公司盈利水平。以国航为例,提价航线57条带来下半年增收11亿元左右,相当于国内收入的2.7%,贡献边际利润8亿元左右,占下半年利润的22%。

      华创证券认为,“超级?#24615;?#20154;+超级枢纽机场”格局的深化演绎将?#20013;?#25512;动航空公司盈利能力提升。以东航为例,2018年枢纽市场集中度进一步提升,上海两场、北京两场、昆明份额同比提升0.6个百分点、0.4个百分点、0.8个百分点,上海浦东、上海虹桥、北京首都、昆明座收提升?#30452;?#20026;4.2%、8.2%、6.2%、4.8%。

      华创证券预计年内民航发展基金标准或降低,2018年南航缴纳民航发展基金29亿元,占2018年利润总额的66%。另外,潜在利好是辅助收入或实现松绑。三大航辅助收入占比2%左右,人均贡献20元。

      2019年航空板块涨幅30.6%,勉强跑赢沪深300。参考历史,从PB角度看,华创证券认为第一目标或提升至2017行情时的2.4倍PB;从PE角度,航空公司当前12倍亦属于历?#26041;?#20302;位置,业绩存在超预期弹性可能,“强推”三大航:中国国航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、东方航空(600115.SH)。


      2.地产周期驱动玻璃企业业绩改善,龙头红利凸显(中银国际)

      通过数据拟合,中银国际认为玻璃价格与企业毛利率、企业盈利、玻璃销量、产能供给?#32570;?#37327;高?#35748;?#20851;。由于企业可以控?#35780;?#20462;节奏,因此先涨价后扩产;而不是先扩产后跌价,是价格影响了企业的一?#34892;?#20026;进而影响了企业的盈利。

      市场认为玻璃需求与竣工高?#35748;?#20851;,数据拟合显示两者相关性并不强。中银国际认为玻璃需求的真正驱动来自于房地产销售的改善。在玻璃产?#30340;?#25151;产销售改善提升市场预期,通过期货市场引导玻璃价格。玻璃价格提升促使厂商扩产(当前厂商对产能控制力强,扩产是短期行为),从而促使销量提升。在房地产端销售改善促进房企拿地开发,实际对玻璃的需求也得到了提升。

      回溯玻璃板块表现,不考虑大盘因素,2009年以前玻璃板块一直稳步上涨,?#20174;?#34892;业处于成长期。2009年以后玻璃板块表?#26234;?#24369;,基本与大盘同向,表明行业进入成熟期。水泥板块走势与玻璃类似,但2017年起水泥错峰停窑与限产导致价格上涨行业整合,板块出现政策溢价。玻璃也限制产能,但企业通过冷修控制产能供给弱化了政策的影响。当前玻璃板块盈利与估值均处于历史相对低位,有一定投资价值。

      短期来看,当前价格依然处于相对高位,企业普遍乐观,冷修意愿不强。?#33322;?#21518;库存高企,企业压价去库意愿强。价格有可能进一步下行。随着后续施工需求回升,价格进一步下滑促使企业冷修后,玻璃价格有望逐步企?#21462;?/p>

      当前大中城市商品房销售回暖,房企资金?#33322;狻?#20294;总体销售依然下滑,广义库存仍然回升。中银国际认为社会购房需求依然需要更长的时间?#25351;矗?#21518;续的地产周期有可能“拉长熨平”,玻璃行业需要更长的时间等待地产?#27492;鍘?/p>

      未来5年有可能是产能停产高峰。政策实施减量置换,落后产能被淘汰,行业格?#20540;?#25972;,头部进一步集中,产?#20998;?#26032;定价,龙头的政策红利将被体现出来。

      中银国际推荐平板玻璃龙头成本优势凸显的旗滨集?#29275;?01636.SH);建议关注模制品龙头山东药玻(600529.SH);推荐玻璃产业链深加工龙头南玻A(000012.SZ),建议关注信义玻璃(0868.HK)。


      3.智慧法?#33322;?#35774;全面推进,信息产业步入新景气周期(华创证券)

      华创证券指出,法院?#20493;?#21046;改革到位后,法官办案压力巨大,而AI、大数据等信息化?#38469;?#30340;应用是提升审?#34892;?#29575;的关键。2016年来,最高人民法院相继出台?#24230;?#27665;法院信息化建设五年发展规划(2016-2020)》、《关于加快建设智慧法院的意见》等文件,引领信息化建设和智慧法?#33322;?#35774;全面协调发展。当前人民法院信息化3.0版的主体框架已然确立,智能语音庭审、电子卷宗随案生成等全方位智能服务方向已经明确并展现广阔前景,智慧法院由初步形?#19978;?#20840;面建设迈进。据初步测算,智慧法院的全面建设有望给信息产业带来超百亿市场空间。

      华创证券根据对样本订单的整体分析发现,2018年以来法院信息化整体保?#25351;?#26223;气,2018年全年订单总额达到15.26亿元,较2017年增长42.9%;全年订单数量为691个,同比增长30.1%。2019年一季度订单增速表?#25351;?#20026;亮眼,单季度中标订单总额3.8亿,同比增速达到177.4%,其中华宇软件、科大讯飞、华夏电通、通达海的一季度单季度订单增速均在100%以上,超出市场预期,订单的高速增长为相关公司后续业绩增长提供良好的保障。

      根据对样本订单的结构性分析显示,人工智能等新?#24605;际?#22312;法院信息化建设中的应用水平明显提升,具体表现为智能语音庭审?#20302;场?#30005;子卷宗随案生成与深度应用、“智慧审判”?#20302;?#24314;设的快速推进,订单数量?#25237;?#21333;总额均实?#25351;?#36895;增长。以电子卷宗随案生成与深度应用为例,2018年电子卷宗随案生?#19978;低?#35746;单总额为1.15亿元,较2017年同比增长492.5%,而且2018年三季度以来电子卷宗随案生?#19978;低?#35746;单额增速始终保持在200%以上。随着智慧法?#33322;?#35774;的进一步深化完善,人工智能等新?#24605;际?#30340;应用将是推动法院信息化市场扩张的重要驱动力。

      华创证券认为,智慧法?#33322;?#35774;从初步形?#19978;?#20840;面建设迈进,订单的高速增长验证行业步入新一?#25351;?#26223;气周期。重点推荐华宇软件(300271.SZ)、科大讯飞(002230.SZ),建议关注久其软件(002279.SZ)。


      4.政策推动叠加冬奥会催化,冰雪产业发展?#20013;?#21319;温(国泰君?#29627;?/span>

      3月31日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于以2022年北京冬奥会为契机大力发展冰雪运动的意见》。《意见》提出全力推进冬奥会、冬残奥会备战工作;大力普及:群众性冰雪运动,包括健全群众冰雪组织、建设群众冰雪设施、丰富群众冰雪活动、加强冰雪运动宣传;广泛开展青少年冰雪运动,包括举办青少年冰雪赛事、发展校园冰雪运动等;加快发展冰雪产业,包括积极培育市场主体、优化冰雪产业结构、拓展冰雪竞赛表演市场?#21462;?/p>

      冬奥会是东?#20048;?#22269;家发展冰雪运动与冰雪产业的良机。国泰君安发现,东?#20048;?#36890;过政策支持以及媒体传播两大方面对民众进行宣传引导,借举办契机从多个方面完善产业配套设施。举办赛事前期,大量的配套设施开工,为当地带来就业机会,并且完善了周围地区的交通情况;赛事举办期间,餐饮、住宿行业受益;赛事过后,旅游和体育产业受到?#20013;?#24433;响,民众参与冰雪运动的热情也会大幅提升。在2002年盐湖城冬奥会结束后,美国滑雪人数?#20013;?#19978;升,其中35-44岁的滑雪人次上升超过200%,犹他州也成为了全球知名的滑雪胜地。

      2022年北京冬奥会是我国重要历史节点的重大标志性活动。国泰君安认为,冬奥会的成功举办离不开冰雪运动的蓬勃发展。近年来,我国在推广冰雪运动方面取得不小成绩,但与世界冰雪强国相比,仍存在竞技水平不高、群众参与面不广、产业基础薄弱等问题,发展任务艰巨繁重。此次《意见》的提出,在政策层面上助力了北京冬奥会、冬残奥会的备战工作,加快冰雪运动与冰雪产业的大力发展。

      申万宏源还发现,我国滑雪场以及滑雪人次正快速提升。根据《2018中国滑雪产业白皮书》数据显示,2018年我国总滑雪人次再创新高,达2113万人次,同比增长14.4%。其中滑雪场滑雪人次达1970万人次,同比增长13%。滑雪场?#27493;?017年增加39个达742个。国泰君安指出,随着冰雪爱好者不?#26174;?#38271;,冰雪赛事、雪场运营、冰雪装备、冰雪培训领域潜力巨大。

      国泰君安认为,在政策大力推动下,冰雪运动群众基础扩大与冰雪产业结构优化可期,中国冰雪产业有望将在北京冬奥会前后进入发展高峰期。国泰君安、申万宏源共同推荐关注安踏体育(02020.HK)、探路者(300005.SZ);国泰君安还推荐关注元隆雅图(002878.SZ)、三夫户外(002780.SZ)。


      5.收入现金流均创新高,三一重工经营质量?#20013;?#20248;化(方正证券)

      三一重工(600031.SH)?#28072;?#21457;布2018年年报,全年实现营业收入558.22亿元,同比增长45.6%,超过2011年508亿元,创历史新高,归母净利润61.16亿元,同比增长192.33%;扣非归母净利润60.37亿元,同比增长237.94%。方正证券指出,公司年报业绩靓丽,经营水平处于历史最好阶段,有望迎来估值业绩双升。

      分产品看,挖机销售192.5亿元,同比增长40.8%,占比35.42%,仍是第一大收入来源?#25442;?#20957;土机械销售169.6亿元,同比增长34.6%,占比31.22%;起重机械销售93.5亿元,同比增长78.3%,占比17.20%,是增速最快的产品;桩工机械销售46.9亿元,同比增长61.0%,占比8.63%。

      分市场看,2018年,公司实现国际销售收入136.27亿元,同比增长17.29%,2018年上半年海外市场增速只有5.05%,下半年增长明显加快,增速?#25351;?#33267;29.5%,全年海外收入占主营业务收入比重达25.1%。方正证券预计,随着公司不断推进国际化战略,加快海外市场布局,海外市场占比未来将继续提升。

      此外,公司自2016年开始大幅提高全款、分期首付款比例,严格付款条件,优化客户质量,应收账款周转天数由2017年的171天下降至124天,逾期率控制在历史最?#36864;?#24179;;存货周转?#35270;?017年的3.87次提升至4.03次。2018年公司实现经营活动净现金流105.27亿元,同比增长22.91%,创历史新高。上一波周期高点2011年,公司经营活动净现金流只有22.79亿,方正证券指出,从现金流水平来看,公司经营质量已经发生质的飞跃。

      根据中国工程机械协会数据,2019年1-2月合计销售挖机3.05万台,同比增长40%,大超市场预期。2月共销售挖机1.87万台,同比增长69%,其中三一重工销售挖掘机5060台,市占率提升到27%,行业龙头地位?#20013;?#24041;固。平安证券分析认为,一季度工程机械开门红主要受益于房地产行业施工面积提升,以及基建稳增长政策逐步落地,有力带动挖机销量增长。展望2019年,平安证券认为我国工程机械销量有望稳健增长,作为行业龙头的三一重工将?#20013;?#21463;益。

      方正证券预计公司2019-2021年营业收入为675.23、769.07、849.76亿元,同?#30830;直?#22686;长20.96%、13.90%、10.49%,归母净利润为95.52、115.27、133.94亿元,同?#30830;直?#22686;长56.18%、20.41%、16.20%,对应EPS为1.14、1.38、1.60元,维持“强烈推荐”评级。平安证券认为,市场向头部企业集中仍将是未来行业发展的重要趋势,公司市占率仍有提升空间,维持“推荐”评级。

       

       

      责编:周毅

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